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撰写｜韩蕾编辑｜LZ
复宏汉霖主要产品是“汉利康+汉曲优+汉达远”三种生物类似药品，收入5.88亿元，净利润－9.94亿元，销售毛利率69.01%，它近5年来利润亏损均持续扩大，赚钱能力在恒生指数生物技术行业42家公司中排名29位，每股平均收益为－2.24小于中位数－0.59近%，暂时是赚钱能力较弱的公司。
商业模式：药品销售是基本盘，授权许可提供相对稳定营收
复宏汉霖收入和利润来自于三个方面，一是销售药品获得收入；二是向药品研发客户，收取费用；三是授权许可收入。
药品销售及新新药研发业务模式，一般药品销售会在90日内回款。对于授权许可收入，许可费用将分为4大部分，分别为首付款、监管里程碑款项、商业销售里程碑款项（于许可产品在区域内每取得百万美元的累计净销售额时支付）及许可产品净利润的18%至50%的分层特许权使用费，具体分成根据产品种类可能有所不同。
复宏汉霖医药销售主要是复星医药集团采购药品获得收入，研发服务及授权许可收入是医药研发及销售的衍生收入。提供服务收益指复宏汉霖通过向其他方提供技术咨询服务所收取的服务费，复星医药产业发展及“LegoChem”为过往业绩记录期内的主要客户，近年来这项收入已淡出公司。
收入结构拆解：三个药品贡大部分收入，全球商务合作序幕刚启
年复宏汉霖总收入5.88亿元，比年增长了%。销售生物制药产品收入4.25亿元，研发服务收入1.18亿元，授权许可收入万元，其他收入万元。收入中78%来自中国市场，剩余来自国外市场，其中欧洲市场占比19%，亚太区不包括中国大陆占比为3%。
药品销售业务拆解：
复宏汉霖药品销售产品是汉利康、汉曲优、汉达远，年总收入是4.25亿元，这其中汉利康2.88亿元、汉曲优1.09亿元、汉达远余万元。
这个业务刚刚发展2年。年复宏汉霖药品销售收入为万元，主要由汉利康贡献。
汉利康是第一个严格意义上的国产生物类似药，年成功获批上市，主要治疗非霍奇金淋巴瘤。
年第二款生物类似药汉曲优上市，主要治疗乳腺癌、胃癌。此前的年7月，Zercepac（汉曲优欧盟商品名）的营销授权申请获欧盟委员会正式批准，成为首例获批于欧盟上市销售的「中国籍」单抗生物类似药。
年12月，汉达远的上市注册申请获国家药监局批准，用于治疗类风湿关节炎、强直性脊柱炎及银屑病。这是公司第三款在中国境内上市的产品。
研发服务及授权许可业务拆解：
公司的研发服务及授权许可业务收入来源于汉曲优、HLX10和HLX04-O。年获取研发服务收入万元、授权许可收入.8万元。
复宏汉霖基于多个项目已与全球多个合作伙伴展开商务合作，包括知识产权授权，合作开发及商业化授权等。
年6月，复宏汉霖与Accord就Zercepac（汉曲优）订立许可协议，协议约定的授予Accord于特定区域内的独家商业化权利。自此Zercepac在所有欧盟成员国及冰岛、列支敦士登和挪威（各自为欧洲经济区（EEA）国家）获得集中上市许可。截至年12月底，复宏汉霖确认授权许可收入及研发服务收入约为人民币8万元。
年9月，复宏汉霖与KGBio就HLX10（生物创新型抗PD-1单抗）订立合作研发及商业化协议。随着研发服务的持续推进，截至年底，复宏汉霖确认研发服务收入约为人民币万元。
年9月，复宏汉霖与Essex就HLX04-O（重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液）订立共同开发及独家许可协议。截至年底，复宏汉霖确认授权许可收入及研发服务收入约为人民币4万元。
利润结构拆解：历史上毛利率波动巨烈，毛利润因药品上市而上翘
毛利润及毛利率拆解：
年复宏汉霖毛利人民币4.05亿元，较年12月31日止年度增加约为人民币3.86亿元，增幅为%。
年－年，毛利率为86.43%、55.71%和27.26%，年，毛利率进一步下降至21.01%，年再提升至69%。这符合生物医药收入及毛利率基本特征，有产品即大收大利，无产品即低迷徘徊。
年毛利率提升的关键要素是基于三项生物类似药产品获得销售，得益于关键商业化产品的毛利贡献，而导致业务结构被彻底重构和调整。
成本结构拆解：
创新药物主要投入在研发阶段，近年来，公司始终在研发端保持较高投入，年－年间累积研发投入47.27亿元，近三年增速分别为53%、45%与22%。创新药物投入占比逐渐加大，由年的42.15%提升至年的73.98%。
除研发支出外，复宏汉霖销售成本主要是试剂及耗材、雇员薪酬、外包费用、公用事业费用以及折旧及摊销。年复宏汉霖销售成本人民币1.82亿元，较年（0.72亿元）增加约为人民币1.1亿元，这是由于关键商业化产品的生产成本增长所致。年之前均未产生销售成本。
营业利润结构拆解：
年销售费用2.44亿元，年和年销售费用率为55.55%和41.50%，逐年下降，产品竞争力强，需大于求；
管理费用10.87亿元，-年管理费率由.37%下降到.86%，尽管持续处于高位，营收增长有利于管理费率下降；
财务费用0.44亿元，和此前持平；
其他开支人民币万元，较年万元增加人民币万元，包括外币汇率波动导致汇兑损失人民币万元，主要与向各慈善组织捐款有关的人民币万元及计提存货跌价准备人民币万元。
基本结论：刀锋、弱点、机会和威胁
E（edge）：刀锋
没有从复宏汉霖身上发现具有十分过硬的刀锋特质。
W（weaknesses）：弱点
复宏汉霖是复星医药催生和分离出的一个子产物，在一个复星集团庞大的资本集团影响下，独立发展及做大的可能性具不太大。
O（opportunities）：机会
公司战略是推进从生物类似药到创新药全面转型，创新药方面空间辽阔而巨大。
T（threats）：威胁
君实生物、信达生物、恒瑞医药、百济神州创新药研发公司实力皆在复宏汉霖之上。
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